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收益率曲线


收益率曲线

收益率曲线是什么

收益率曲线(Yield Curve)是显示一组货币和信贷风险均相同,但期限不同的债券或其他金融工具收益率的图表。纵轴代表收益率,横轴则是距离到期的时间。 收益率是指个别项目的投资收益率,利率是所有投资收益的一般水平,在大多数情况下,收益率等于利率,但也往往会发生收益率与利率的背离,这就导致资本流入或流出某个领域或某个时间,从而使收益率向利率靠拢。债券收益率在时期中的走势未必均匀,这就有可能形成向上倾斜、水平以及向下倾斜的三种收益曲线。

收益率曲线套利

套利交易2年和10年美国国债期货可以帮你把握美国国债收益率曲线的前景。 美国国债期货提供了一种捕获收益率曲线预期变化的有效方式。例如最近国债收益率曲线大幅波动,这意味着运用2年和10年(TUT)国债期货合约进行套利交易机会的存在。

在2年和10年国债期货套利交易构建合理的情况下,该套利交易的损益应当是收益率曲线对利率反向变化的结果。为消除这种方向效应,你可以给一个套利交易收益率曲线中的每个合约的基准点单位以美元价值(DV01),从而保证每个合约都在美元标示的价值上对收益率变化做出等额反应,你可以此来衡量该套利交易收益率曲线。

如果两个合约收益率变化相同,则该比例对等的套利交易最终应基本不产生损益。只有当收益率曲线有较大变化时,才会产生显著收益,就像下面例子中从12月31日到2月15日所示。下面的表格说明了期货套利交易是如何作用的。

如果收益率曲线与你的预期变化相同,则该套利交易会带来正值收益。但这类交易是投机性的,在价差较小时会造成损失。

收益率曲线倒挂

收益率曲线倒挂意味着什么呢?

传统来讲,收益率曲线倒挂是经济衰退的先兆。当短期利率高于长期利率,这表明短期的市场流动性极其紧张,亦或是市场情绪表明也许对长期的前景不看好。但最近这一个观点受到了质疑。拿美国的情况举例,境外对于美国财政部发行的债券的购买需求已经创造了一个长期且稳定的对于美国国债的需求。比如,当投资人对于债券产品的需求提升时,发债人可以给出相对低的收益率,从而导致收益率曲线上的变动。逐渐有人认为这种情况是市场供需所导致,并不能简单的说是对于经济的预期看好或是看坏。

收益率曲线倒挂对于消费者的影响

收益率曲线倒挂当然会对消费者产生影响。举个例子,比如说消费者如果选择用浮动利率贷款购物,比如买房买车或者买包包什么的消费贷款,而如果这个浮动利率是跟着短期收益率水平波动的。当短期收益率飙升超过长期收益率,那么这个浮动按揭的还款额将会提高。当这种情况发生时,固定利率贷款将会相对更吸引人。信贷额度也有类似的影响。

在这种情况下,消费者一定要将他们的收入的较大的部分拿出来去维持现有债务。这降低了居民的可支配收入,并对经济有负面影响。总之一句话,对消费形成了一定程度的抑制,从而影响经济发展。

收益率曲线倒挂对于固定收益投资者的影响

收益率取现倒挂对于固定收益投资者的影响非常大。在正常情况下,长期投资者会有较高的收益率,因为长期投资的期限风险较高需要有风险溢价,因此需要高点的收益率水平。但是,倒挂的收益率曲线则吞噬了长期投资者的风险溢价,短期投资者获得了更高的收益率水平。比如说,当无风险的美国国债和高风险的企业债券的息差达到历史低位的时候,多数人都会选择投资那个风险相对少的品种。

收益率曲线倒挂对于股票投资者的影响

更多人想要关注收益率曲线倒挂对于股票投资的影响。当收益率曲线倒置的时候,会影响到企业的盈利。拿中国现在的情况来说,企业融资成本很高。在倒挂之前,很多企业长期债务融资成本较高,因此会有很多企业用很多短期借债偿还长期债务利息的。当然还包括银行和基金等等金融机构,都用长短期的期限配置来管理债务。但是突然的收益率曲线倒挂会直接影响到这种操作模式,使得短期融资成本突然增加,给企业带来很大压力。

但是,收益率曲线倒挂对于那些利率敏感度较低的行业的企业影响较小,如大消费,医疗保健等等。因此当这种情况发生时,投资者可以逐渐偏向于配置一些防御类的股票,如食品饮料、能源、烟草等等。以应对未来经济衰退的影响。

收益率曲线风险

收益率曲线风险指的是由于收益曲线斜率的变化导致期限不同的两种债券的收益率之间的差幅发生变化而产生的风险。重新定价的不对称性也会使收益率曲线的斜率、形态的变化对银行的收益或内在经济价值产生不利影响,从而形成收益率曲线风险,也称为利率期限结构变化风险。例如,若以五年期政府债券的空头头寸为10年期政府债券的多头头寸进行保值,当收益率曲线变陡的时候,虽然上述安排已经对收益率曲线的平行移动进行了保值,但该10年期债券多头头寸的经济价值还是会下降。

收益率曲线 ns模型

中央国债登记结算有限责任公司最早自1999年开始编制中国债券收益率曲线(中债收益率曲线),并于2002年实现了第一次升级后,又经过公司内外部专家的深入研究、比较后,结合中国债券市场的实际情况,提出并开发出了全新的债券收益率曲线构建模型。 中债收益率曲线的编制理念是为中国债券市场提供完全客观、中立的收益率参考标准。

国债收益率曲线

国债收益率曲线是债券收益率曲线按照债券品种划分的其中一种。中央国债登记结算有限责任公司最早自1999年开始编制中国债券收益率曲线(中债收益率曲线),并于2002年实现了第一次升级后,又经过公司内外部专家的深入研究、比较后,结合中国债券市场的实际情况,提出并开发出了全新的债券收益率曲线构建模型。 中债收益率曲线的编制理念是为中国债券市场提供完全客观、中立的收益率参考标准。

债券收益率曲线

债券收益率曲线是描述在某一时点上一组可交易债券的收益率与其剩余到期期限之间数量关系的一条曲线,即在直角坐标系中,以债券剩余到期期限为横坐标、债券收益率为纵坐标而绘制的曲线。

一条合理的债券收益率曲线将反映出某一时点上(或某一天)不同期限债券的到期收益率水平。研究债券收益率曲线具有重要的意义,对于投资者而言,可以用来作为预测债券的发行投标利率、在二级市场上选择债券投资券种和预测债券价格的分析工具;对于发行人而言,可为其发行债券、进行资产负债管理提供参考。

美国国债收益率曲线

美国国债收益率曲线调整,以反映耶伦今年加息的计划。

两年期和30年期国债收益率差缩小,有关海外动荡将推迟美联储自2006年以来首次加息的顾虑下降。对央行政策更敏感的短期国债收益率攀升。 长期国债收益率下跌,反映出加息将使通胀受到抑制的看法。

骑乘收益率曲线

骑乘收益率曲线(Riding the yield curve)是利用收益率曲线在部分年期段快速下降的特点,买入年期即将退化的债券品种,等待其收益率出现快速下滑时,产生较好的市场价差回报。

这种资产管理方法的使用者主要是那些目的着眼于债券的流动性的投资者。他们主要是购进短期固定收入债券并持有这类债券,到期后进行再投资。如果满足条件,他们便可采取骑乘收益率曲线的方式进行投资。
收益率曲线的变化方式有平行移动和非平行移动两种。非平行移动又分为两种情况:收益率曲线的斜度变化和收益曲线的谷峰变化。一般认为,较平缓的收益率曲线说明长期债券与短期债券之间的收益差额趋于递减;而较陡峭的收益率曲线预示长短期债券之间的收益差额是递增的。

收益率曲线解析

陡直的收益率曲线

一般出现在紧随经济衰退(economic recession)后的经济扩张(economic expansion)初期。这时候,经济停滞(economic stagnation)已经压抑短期利率,但是一旦增长的经济活动重新建立对资本的需求(及对通胀的恐惧),利率一般会开始上升。

倒置的曲线

传统上,表示经济即将会缓慢下来。财务机构(例如银行)通常会以短期利率借贷,并会长期借出资金。一般而言,当长期利率高于短期利率而两者又相对性高,在这种情况下,银行的借贷通常较低。一般来说,较低的企业借贷额会导致信贷紧缩、业务缓慢以及经济减弱。

这是典型的看法。最新的情况却有所不同,也许比从前更复杂。美国国库减少发行长期债券,而在过去数年——当华府多年来首次出现财政盈余——开始偿还一些尚未偿付的长期债券。

减少发行长期债券促使投资者购买年期较长的债券,进而拉高长期债券的价格以及压低其收益率,于是产生倒置曲线。(债券价格与收益率的走向相反。)然而,联储在2001年进行了激进的减息措施,在压低短期利率的情况下,收益率曲线返回传统的上升形状。

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