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股本成本


gbcb

股本成本是什么

股本成本是财务术语,用以表明一个公司对于普通股东的权益和投资风险所给予的补偿,亦即公司权益方要求的最低年度收益率。

公司权益方要求的回报率,传统上采用股息资本模型计算。

股东所承担的风险既包括市场风险,也包括所独具的风险。因此,股本成本因公司而异。股权成本还能够反映股东投资的机会成本。

股东收到的两项典型补偿为:

股息(Dividend)
资本收益(Capital Gains),根据股价涨跌而变。

由于,此收益为预期的未来回报,而非历史回报。 所以,只能用预期的年度股息来表示。 由此,股本成本等于股票当前市价加上未来全部股息的贴现值。

股本成本是任何公司的资本成本的一部分。公司资本成本的另一个主要来源是债务(公司债券),其相应计算值为债务成本(Cost of Debt)。参见加权平均资本成本。

股本成本计算方式

股本成本传统上采用股息资本模型来计算,具体算法为:下一年度的每股股息除以股票当时市场价值,再加上股息增长率。(参见右图) 另一计算方法是,用无风险利率(稳定国家的政府债券利率)加上股票平均收益率与无风险利率之差乘以公司的贝塔系数。

股本成本应用

假设根据ABC银行的风险特征,某投资者对其提出了9%的投资回报率。 其股价当前市值为100,预期每股股息为3。 所以,投资者的总收益为9,即3的股息加上6的股价增值。 对于ABC银行来说,它的股本成本即为9%。

单位股本资本成本的计算分析

通常根据资本资产价值模型(CAPM)确定,计算公式如下:

普通股单位资本成本=无风险收益十β×市场组合的风险溢价

其中无风险利率可采用5年期银行存款的内部收益率

国外一般以国债收益作为无风险收益率,我国的流通国债市场规模较小,居民的无风险投资以银行存款为主,因此以5年期银行存款的内部收益率代替。随着国债市场的发展,将来也可以以国债收益率为基准。β系数反映该公司股票相对于整个市场(一般用股票市场指数来代替)的系统风险,β系数越大,说明该公司股票相对于整个市场而言风险越高,波动越大。β值可通过公司股票收益率对同期股票市场指数(上证综指)的收益率回归计算得到。

市场组合的风险溢价反映整个证券市场相对于无风险收益率的溢价,市场组合风险溢价暂考虑设定为4%。美国股市的风险溢价均为6%,计算方法是将60年左右的时间段里标准普尔指数的年均收益率与长期国债的年均收益率相减。我国证券市场诞生只有不到10年的时间,各年的指数收益率相差较大,不宜采用这种方法计算风险溢价。研究表明,由于我国金融市场中可供选择的投资品种比较少,投资者对股票投资的风险溢价要求要比美国低,这从我国股票市盈率一直比较高即可略知。因此目前考虑将我国的市场风险溢价定为4%,低于美国水平。当然,这个数值也含有主观判断的成分。但不管选取什么数值,对研究如经济增加值指标对股价变化的反映能力,上市公司、行业之间的对比等均无影响。

特别需要提及的是,利息支出是计算经济增加值时的一个重要参数,我国上市公司的利润表中仅披露财务费用的项目。根据我国的会计制度,财务费用中除利息费用外还包含利息收入、汇兑损益等项目,因此与利息支出完全不同,不能用作利息支出的近似。

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