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城投债


城投债

城投债是什么

城投债属于企业债,是根据发债用途不同而界定的,一般是相对于产业债而言的,主要是用于城市基础设施等的投资目的发行的。城投债,又称“准市政债”,是地 方投融资平台作为发行主体,公开发行企业债和中期票据,其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。从承销商到投资者,参与债券发行环节的人,都将其视为是 当地政府发债。

城投债发行程序

目前,城投企业既可以经由国家发改委发行城投债融资,也可以经由交易商协会注册发行中期票据和短期融资券。

城投债融资的基本操作流程如下:

1.申报材料的制作。

主承销商制作全套申请材料、发行方案及组建承销团。

担保机构出具担保函。

审计机构出具近三年审计报告。

律师出具律师工作报告。

信用评级机构出具信用评级报告

2.申请审批。

通过地方发改委(或直接)向国家发改委上报发行材料。

国家发改委会签人民银行、证监会,批准债券发行。

3.债券发行。

向中债登、交易所提交发行批文等材料,安排分销注册。

在媒体公布债券发行公告或募集说明书。

正式发行企业债券,主承销商组织承销团成员承销。

城投债的发行条件

城投债的主管部门是国家发改委;会签部门是中国人民银行和中国证监会;交易所、中债登、银行间债券交易商协会等属于市场自律机构。

城投债的发行条件亦即企业债券的发行条件。因此城投债的发行条件主要受《公司法2》、《证券法》、《企业债券管理条例》、《国家发展改革委关于推进企业债券 市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》(发改财金[2008]7号)、2010年6月《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》、 2010年11月国家发改委办公厅关于《进一步规范地方政府投融资平台公司发行债券行为有关问题的通知》等法规的约束。

1.股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元,有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元;

2.累计债券余额不超过企业净资产(不包括少数股东权益)的40%;

3.最近三年可分配利润(净利润)足以支付企业债券一年的利息;

4.筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向,所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的,应符合固定资产投资项目资本金制度的要求,原则上累计发行额 不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权(股权)的,比照该比例执行。用于调整债务结构的,不受该比例限制,但企业应提供银行同意以债还贷的证明;用 于补充营运资金的,不超过发债总额的20%;

5.债券的利率由企业根据市场情况确定,但不得超过国务院限定的利率水平(不得高于同期限银行储蓄定期存款利率的40%);

6.已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态;

7.最近三年没有重大违法违规行为。

城投债收益率

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2011 至 2014 年城投债的收益率普遍比信用等级相同,期限相同的企业债高不少,什么原因呢?

城投债12%的利率,城投债风险短期看来还是可控的,地方政府最后都会刚性兑付,借债的时候很多都说明地方财政担保还款,土地抵押等。至于城投债利率比商业银行利率高很多,首 先,商业银行的利率实际上是偏低的,没有完全市场化,所以当然会高一些。城投公司现在在银行贷款越来越困难,所以也只好去债券市场上借。那些风险越高的城 投公司,发债利率也会相对越高。

城投债是一种供给相对充裕,甚至经常会过剩的品种。在行情较好、审批较松的时期,城投债可以达到日均供给1-2只新债、平均每只10亿左右 的规模。考虑到企业债这个品种动辄半年的审批节奏以及严格的项目导向机制,产业类企业发行企业债的数量就很少,每周都要不了1只,所以以前产业类企业债天 生就有稀缺性。另外一方面,以前市场上最大的买方银行类机构(so far仍然是最大的)持有融资平台债券有比例上限,尤其在2011年严格监管之后。而目前城投债的需求方主要是广义基金(基金公司的产品、券商资管的产 品、信托产品以及银行理财),这个门类的占比在2012年之后才逐步成长起来。所以,一反面是供给比较洪水猛兽;另外一方面是需求方有限制,自然导致城投 债相对有一点利差。

城投债风险

不可回避的是,地方政府在获得大量贷款的同时,负债问题也开始加速显谨防城投债信用风险性化。据悉,在这一轮“保增长”中,许多地方政府过度依靠银行资金搞建设,负债规模速度增长,一些地方的债务率远远超过了风险控制警戒范围。 有些地方政府甚至借本轮信贷宽松机会极力加大地方融资平台建设,而这些融资平台过度负债现象已非常严重。据报道,东部某个发达地区城建融资平台注册资金不 足1亿,但每年贷款建设规模却高达几十亿元,地方政府过度信贷举债的财政风险正快速转化为银行金融风险。

从宏观层面上来看,金融资源的流向不够合理,出现畸形配置,大量信贷涌入基建项目和一些过剩行业。地方政府从事的融 资项目多为基建设施,其盈利往往取决于未来地价的攀升情况。这种以未来土地资源收益做溢价的借债融资方式,往往蕴含巨大风险。一旦地价没有如愿“炒起 来”,地方政府将面临巨额融资坏账。对银行而言,信贷是放出去了,但这些项目中有些收益不够乐观,未来偿还能力不强,贷款质量风险也日益凸显。

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